2026年初，中国氢能行业迎来一则沉重消息：被誉为“氢能第一股”的亿华通发布2025年业绩预告，全年净利润预计亏损5.5亿至7.2亿元，同比下滑20.50%至57.74%。这已是该公司连续第六年亏损，累计亏损规模扩大至16亿至17.7亿元。尽管氢能被列为国家能源战略的重要组成部分，但作为燃料电池系统龙头企业的亿华通，却深陷亏损扩大的窘境。资产减值、人才流失、重组告吹……亿华通的困境是否折射出氢能行业商业化落地的普遍难题？其连续六年亏损背后，是战略失误还是行业共性挑战？

　　亿华通的亏损扩大并非孤立事件。根据公告，2025年亏损加剧的主因是公司基于会计谨慎性原则，进一步计提信用减值和资产减值损失，两项减值规模较2024年同期明显扩大。具体来看，2025年归属于母公司扣除非经常性损益的净利润预计为-6亿至-7.8亿元，同比降幅10.55%至43.71%。回顾其历史数据，2020年至2024年，亿华通净亏损分别为0.23亿元、1.62亿元、1.66亿元、2.43亿元和4.56亿元，累计亏损已超10.5亿元。若2025年亏损按上限计算，六年累计亏损将接近18亿元。

　　减值计提的扩大反映出公司资产质量与回款压力。燃料电池行业前期投入高、回报周期长，亿华通作为系统供应商，需承担核心部件研发与市场推广的重担。与此同时，公司现金流持续承压。尽管2025年全年营收数据未披露，但历史财报显示，其经营活动现金流多年为负，依赖融完美体育官方网站资输血。截至2025年2月3日，亿华通股价报29.52元/股，总市值71.01亿元，较2021年高位缩水超70%。市场信心的下滑，进一步加剧了其融资环境恶化风险。

　　财务数据的背后，是亿华通2025年接连遭遇的经营危机。2025年9月5日，公司公告终止发行股份购买资产并募集配套资金的重组计划，原因是“交易相关方未能就最终方案达成一致”。该重组原本被市场视为亿华通整合产业链、提升竞争力的关键一步，其搁浅直接冲击了投资者预期。同日，公司核心技术人员相继离职。

　　技术骨干的流失对高新技术企业尤为致命。亿华通成立于2012年，长期专注燃料电池系统研发，其技术团队是维持行业地位的核心资产。连续离职事件反映出公司内部治理或激励机制的潜在问题。据公开报道，2024年方川的年薪达百万元级别，但高薪酬并未能完美体育官方网站留住人才。在氢能行业竞争加剧的背景下，亿华通面临来自潍柴动力、未势能源等对手的强势追赶，人才战日趋白热化。重组失败与人才流失的双重打击，让本已疲弱的经营状况进一步恶化。

　　亿华通的困境并非个例，而是氢能行业共性挑战的缩影。根据中国氢能联盟数据，2025年中国燃料电池汽车保有量预计突破10万辆，但商业化进程仍慢于预期。制约因素包括：一是基础设施不足，加氢站建设进度滞后；二是成本高企，燃料电池系统售价远高于纯电动系统；三是政策依赖度高，补贴退坡后需求端出现波动。

　　亿华通的战略选择亦值得反思。公司长期聚焦商用车燃料电池系统，该市场受政策影响大且客户集中度高。2025年，部分地区氢能汽车示范项目推进放缓，直接影响了订单释放。与此同时，公司在乘用车领域的布局较慢，错失了氢能多元化应用场景的探索窗口。其技术路线虽以自主研发为傲，但关键材料如质子交换膜仍依赖进口，成本控制难度大。相比之下，部分竞争对手通过合资合作引入技术，或切入储能、发电等细分领域，降低了单一市场风险。

　　亿华通的六年连亏，是氢能行业艰难求存的真实写照。从财务减值到人才流失，从重组挫败到行业困局，其挑战既有宏观环境的制约，也有微观战略的迷思。短期看，公司需优化资产结构、稳定团队，并探索现金流平衡路径；长期看，氢能行业仍处于商业化前期，政策与技术的突破或将重构市场格局。亿华通能否凭借科创板和港股的双平台优势，在寒冬中熬到拐点，取决于其能否重新校准战略重心，在成本控制与技术创新间找到平衡。氢能的未来终将到来，但企业需要先活到那时。